中远海运港口(01199.HK)

中远海运港口(01199.HK):全球化扩张策略显现协同效应,维持“收集”评级,目标价7.90港元

时间:19-11-28 10:08    来源:格隆汇

机构:国泰君安

评级:收集

目标价:7.90港元

2019年第3季度,公司收入2.5亿美元,同比上升0.7%,符合我们预期。2019年第3季度,由于销售成本的上升,毛利率收窄3.8个百分点。同时,股东净利同比下降4.4%至71.8百万美元,略微低于预期。2019年前3季度,公司经调整股东净利同比上升5.4%。由于海外增长和海洋联盟的带动,2019年前10个月总吞吐量同比上升4.9%。海外码头吞吐量表现持续优于大中华区。公司全球化策略能更好地满足其母公司和海洋联盟的需求。

新收购和技术引进支持产能扩张,整合提升码头效率。钱凯港口项目为公司在南美地区的第一个控股项目,其预计在第一阶段提供1百万标箱产能。同时,在泽布吕赫码头已经成功应用的NavisN4系统将进一步提高效率。另外,公司拟对三个码头的出售表示出公司优化其港口组合的意图,这符合公司的长期战略。天津码头整合有望提升整体效率。

维持“收集”评级并下调目标价至7.90港元。现在看来,中美贸易局势的不确定性仍左右市场情绪。但是我们认为在海洋联盟支持下的公司全球化战略将帮助公司实现其2019年权益吞吐量目标。我们新的目标价对应8.1倍、8.1倍及7.5倍的2019-2021年市盈率。